代币回购正成为加密协议收入日益重要的用途。2026年至今，相关协议已投入6.38亿美元用于回购，较去年的5.45亿美元增长17%。相比2024年的36.6万美元，项目团队使用自身收入购买代币的资本承诺显著增长，但并未广泛扩散至各类加密项目。
来源：Financial Times
增长主要来自少数高收益协议，它们将越来越大的费用收入份额用于回购代币。这种集中度至关重要，因为回购计划的长期可持续性依赖稳定且经常性的收入，而非对国库的一次性抽取。因此，在更多协议产生足够费用前，广泛采用代币回购计划的可能性较低。
与此同时，回购活动仍高度集中。Hyperliquid（HYPE）以约3.7亿美元领跑，Pumpfun（PUMP）紧随其后约2亿美元，两者合计占今年迄今6.38亿美元回购总额的近90%。其他回购方大幅落后，如Chainlink（LINK）和Sky各3000万美元。
来源：Allium Labs
这归因于Hyperliquid将约99%产生的交易费用用于持续购买HYPE，强劲的使用支撑了大规模代币回购。然而，此类回购的能力取决于其持续的费用生成。更多平台需将经常性收入转化为持续的代币需求，以采纳回购策略。
回购收益率面临稀释考验。这种集中度也引发质疑：回购是否比其它代币创建方式创造更大价值？HYPE的年化回购收益率约为1.8%至5.8%，接近许多主流网络2%至5%的质押收益。
来源：Buildix.trade
PUMP在平台费用上升时收益率可达低双位数。然而，名义收益率只是回购整体影响的一部分，回购可能伴随新代币发行用于分配。尽管大额回购，HYPE和PUMP仍呈正向通胀，意味着回购并未完全抵消新增供应。相比之下，BNB等重销毁代币可实现净通缩。最终，当经常性收入移除的代币多于排放时，回购才创造更强价值。
总结而言，Hyperliquid引领了加密行业6.38亿美元的回购浪潮，但活动高度集中。代币回购仅在回购速度超过排放且经常性收入可支撑时，才能创造持久价值。