近年来，Pre-IPO资产永续合约化悄然兴起，使得普通投资者也能参与此前仅限于合格投资者与机构的私营企业估值博弈。永续合约无需实物交割底层资产，交易所无需持有股票即可上线合成敞口。目前已有12家交易所推出Anthropic IPO前永续合约市场，其中6家未平仓合约规模超100万美元。
作为Hyperliquid生态的HIP-3构建者，Entropy于2026年8月19日上线Anthropic IPO前永续合约市场。尽管比币安、Bitget等中心化交易所晚两个半月入场，但其近两周日均交易量达1022万美元位列全市场第二，未平仓合约规模3063万美元稳居第一。该市场日均交易量跻身Hyperliquid全部市场前15%。
与其他HIP-3构建者仅依赖内部订单簿定价不同，Entropy引入外部私募市场数据与预言机价格，结合内部订单簿生成综合价格，实现更高定价准确度。当前Entropy与中心化交易所之间存在约2.47%价格差，为套利者提供机会，也凸显独立定价能力。
估值方法差异导致市场准入壁垒。Entropy、币安、Bitget和Gate.io采用“隐含企业总估值”方式，而Trade.xyz和OKX基于“每股股价×预设发行股数”模型。因Anthropic尚未披露S-1文件，后者难设参数，暂时无法有效参与。这也使得当前HIP-3生态中仅有Entropy上线Anthropic合约，避免早期流动性割裂。
订单簿深度与滑点表现优异。聚合订单簿模拟显示，Entropy在中间价附近提供充足流动性，±0.5%价格区间内流动性约为币安、Gate.io与Bitget三家总和的17%。过去两周买卖价差均值仅1.5个基点，为全市场最低，显著降低滑点。
差异化资金费率机制影响持仓选择。因现货价格缺失，各交易所在资金费率计算上有所不同。Entropy采用每小时重置浮动费率，基于合约与预言机价格偏离度收费；币安每8小时固定0.005%；Bitget与Gate.io近乎免收。近期AI风险讨论推高Entropy资金费率，促使部分交易者转向低费率平台，但该机制也激励更理性定价。
未来展望：随着Anthropic正式提交IPO文件并披露细节，预计其他HIP-3构建者将迅速入场，不同估值方法或导致流动性分散、竞争加剧。Entropy能否维持领先，取决于其定价效率、流动性深度及用户体验的持续优化。