SEC开辟合规ICO与代币化证券双路径
美国证券交易委员会（SEC）于2026年9月17日发布命令，为符合条件的“代币化证券交易场所”（Tokenized Securities Venue, TSV）提供《1934年证券交易法》“交易所”定义五年期临时豁免，同步豁免特定流动性提供者“交易商”身份要求，允许获准平台通过自动做市商（AMM）机制交易代币化美国全国市场体系股票（Tokenized NMS Stock）。此举与2026年8月提出的《加密资产监管规则》（RCA）提案共同构成“合规ICO”框架。
TSV六道高门槛筛掉多数平台
TSV适用条件严格：一、仅限真实代币化NMS股票，须享有股息、投票及清算权益；二、第三方代币化须提前30天书面通知发行人，发行人可反对；三、系统须基于AMM流动性池及公开无需许可分布式账本，但设参与准入；四、运营须为美国人士，遵守制裁、记录及检查；五、须履行日常合规如提前通知、实时披露、同步停牌、禁信用质押；六、交易规模受限，最多250代码，单只日均不超全市场0.25%或2.5%，关联合并计算。
立法受阻，SEC主动出击
9月15日参议院未推进《CLARITY法案》，SEC主席Atkins称监管不停滞，TSV即为运用现有权限体现。
RCA提案详解：两类豁免构建合规ICO
RCA拟设两类证券注册豁免。Startup豁免：早期项目，四年累募500万美元，个人或团队可申请，提交Form NOR，无个人限额。Fundraising豁免：Tier 1年募2000万、Tier 2年募7500万，须美国实体、高管多数美籍、资产业务在美。普通投资者购额不超年收入或净资产10%。Tier 2强制审计。转售无统一锁定期，但受合同约束；安全港机制需过渡报告。
落地在即，合规准备刻不容缓
业内预计RCA未来三至六月生效。多数华人项目准备不足，需梳理业务结构、财务披露。监管开放后机会留给有准备者。