市场分化加剧：过去两年比特币涨28%，中盘山寨币暴跌74%
据分析公司 Glassnode 与加密货币交易所 Bybit 最新报告，比特币与市场中其他代币的差距已从鸿沟演变为裂壑。过去两年间，比特币上涨了28%，而中盘山寨币的中位数跌幅达74%。报告将这种背离视为本轮周期的决定性特征：比特币持续走高，而中盘代币群体“腰斩再腰斩”。
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作为第二大加密货币，以太坊在此期间基本横盘，凸显涨幅高度集中于顶端。这与许多持有者预期的“山寨币季”模式形成鲜明逆转——该模式认为在上涨成熟时资金会从比特币轮动至小市值代币。这种集中也体现在杠杆分布上：报告发现，比特币期货未平仓合约约占其市值的2%，而投机性小盘币占比高得多，例如 PEPE 接近24%。换言之，即便最安全的资产承担了价格的主要拉升，泡沫仍聚集在市场风险最高的角落。
报告照例附有免责声明。该报告由 Glassnode 与 Bybit 合作完成，数据截至8月23日收盘，且 Glassnode 的交易所覆盖范围有限，因此数据描述其追踪的平台而非整个市场。
轮动是否正在发生是当下核心问题。就在几天前，在美联储鸽派预测后，比特币飙升重回80,000美元上方，反弹带动更广泛的市场，加密总市值单日上涨4.6%至约2.85万亿美元。若干主流币在反弹中跑赢比特币，Solana 单日涨约10%，NEAR 和 Uniswap 等涨幅更大，暗示此前缺失一年的广度有所改善。
机构需求仍严重偏向顶端。现货比特币 ETF 累计净流入约552亿美元，远超以太坊基金的约131亿美元（后者近期出现连续多日流出）。Solana 现货 ETF 较新且规模小，仅吸引约2970万美元。报告自身的框架点明了其重要性：资金流向与表现集中处一致。